2021年人民币汇率涨跌互现，2022年人民币汇率平稳。《求2022》

李磊/插画

刘佳/文

全球疫情持续演变，外部环境更加复杂严峻，主要经济体货币政策有望逐步转向，中国经济面临新的下行压力。在此背景下，2021年人民币仍将走出相对独立的市场，呈现出较强的韧性。

在市场供求关系的带动下，今年以来人民币汇率呈现“W型”走势。2021年4月至5月和10月至12月上旬，人民币汇率出现了两次较为明显的升值。其中，4-5月，人民币对美元即期汇率从6.57一路升值至6.36。12月9日，人民币汇率升值至6.3498，创三年多来新高。

两次汇率升值的背后，是央行上调金融机构外汇存款准备金率，累计涨幅达到4个百分点。

相应地，在5月31日首次上调外汇存款准备金率后，人民币汇率出现阶段性拐点，6-7月升值由升值转为贬值。12月9日宣布再次上调外汇准备金率后，离岸人民币兑美元短期内一度下跌逾300个基点。

为什么提高外汇存款准备金率可以阻止人民币升值？面对即将到来的2022年，人民币汇率走势将如何解读？

交替上升和下降

2021年以来，人民币汇率在波动中保持升值趋势。从4月到5月，从10月到12月初，有两次比较明显的升值。

人民币兑美元汇率走势取决于国内外汇市场的供求情况和国际金融市场的变化。通常美元升值会使人民币被动贬值。其中，2021年前8个月，人民币汇率的涨跌基本反映了国际市场上美元指数的走强。

但自9月以来，出现了一个独立的市场，美元走强，人民币走强。这主要是受国内外供需影响，反映了出口高增长、贸易顺差较大的基本面。

中国光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对华夏时报记者表示，人民币近期的强势表现主要体现在外贸表现强劲，贸易顺差创历史第二高，意愿强烈年末企业结汇规模，人民币资产吸引外资趋势。近期，人民币的避险属性略强。

11月18日，全国外汇市场自律机制第八次工作会议首次提出“合理平衡为目标，偏差程度与纠正偏差的力量成正比”，明确警示市场汇率偏离经济基本面的风险。

随后，12月7日11月外贸数据出炉后，人民币汇率交易价次日升破6.35，创下年内新高；12月9日，人民币汇率创三年半新高。9日晚间，央行宣布自12月15日起上调金融机构外汇存款准备金率两个百分点。这也是今年以来央行第二次大幅上调外汇存款准备金率，释放出强烈的汇率预期调控信号，进而引发人民币汇率大幅回调。

不过，第二次宣布“提供外汇”与第一次不同。中银证券全球首席经济学家关涛对华夏时报记者表示，当时人民币汇率正在随着美元指数走弱而加速升值，市场存在一定的升值预期。12月人民币汇率升值不是预期驱动，而是贸易顺差带动的实际需求。

“因此，央行外汇‘拨备’措施出台后，离岸市场人民币汇率（CNH）回落较多，反映出离岸市场投机多头大规模平仓。继续保持强势12月9日至17日，CNH兑CNY持续走弱，境内外日均价差达到86个基点，上一次仅5月31日至6月2日，CNH兑CNY持续走弱. 日均价差为27个基点。关涛进一步分析。

为什么“承诺”可以阻止欣赏？

2021年以来，尤其是近期人民币兑美元强势升值，央行选择“降温”，第二次上调外汇存款准备金率。

外汇存款准备金率是指金融机构在中国人民银行存放的外汇存款准备金与其吸收的外汇存款的比率。

12月9日，中国人民银行发布公告，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自2021年12月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即也就是说，外汇存款准备金率将从目前的水平上调。7% 到 9%。

然而，当日消息刚刚发布，离岸人民币和在岸人民币均下跌。据中国货币网消息，截至12月9日19时50分左右，离岸人民币兑美元跌破6.37关口，短线下跌逾300点；6.3590。

早在5月31日，央行首次宣布上调外汇存款准备金率后，离岸人民币和在岸人民币均在当日暴跌。随后，汇价出现阶段性拐点。

“两次上调外汇存款准备金率都与人民币周期性升值有关。” 信达证券首席宏观分析师谢云良表示。

谢云良进一步分析，当年贸易顺差居高不下，在结售汇机制作用下，外汇储备和外汇资金持续快速增加，进而导致本币流动性泛滥。性别。这次不同的是，贸易顺差没有转化为外汇储备和外汇存款（均保持稳定），而是作为外汇存款在金融机构中积累。去年下半年以来，外汇存款增速明显高于本币存款。相应地，出现了国内外汇流动性过剩、人民币升值压力较大的情况。

“截至11月底，金融机构外汇存款余额超过1万亿美元2021年人民币汇率一览表，比2020年同期增加1291亿美元。此次外汇存款准备金率为上调2个百分点，外汇流动性收回200亿美元以上，与上次持平。相当。” 谢云良表示，外汇过剩流动性减少后，人民币升值压力自然可以得到缓解。正如上一次动作后人民币汇率由升值转贬值一样，这一波之后的人民币升值潮也应该分阶段结束。

总之，央行此次再次上调外汇存款准备金率，是为了加强对金融机构外汇流动性的管理。金融机构上交央行的外汇资金越多，可供给和流动的资金就越少，这可以在一定程度上缓解人民币短期过度升值的压力。

人民币和美元指数出现分化

人民币之所以能够走出独立市场，当然与中国经济在世界范围内的持续崛起、中国不断推进金融对外开放、人民币资产吸引力不断增强、美国财政和贸易双赤字恶化。损害美元的信用，却是最直接的短期推动力。动力来自强劲的出口。

海关总署数据显示2021年人民币汇率一览表，2021年前11个月，我国货物贸易进出口总额35.39万亿元，同比增长22 %，已超过2020年全年规模。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%。

健基金高级研究员张竹然告诉华夏时报记者，人民币与美元指数的关系复杂。一般来说，美元指数上涨对非美货币和大宗商品不利，会导致非美货币贬值。反之亦然。“目前，美联储逐渐进入加息周期，美元在绊脚石中缓慢复苏，这是另一个周期的开始。”

“在当前世界供应链相对紧张的情况下，大宗商品价格居高不下，同时中国对中国商品制造业的依赖程度更高，导致中国出口强劲，大量美元流入中国。中国贸易商结汇是导致人民币汇率升值的主要原因。” 张祝然说道。

值得注意的是，由于中国出口强劲，临近年底结汇意愿强烈，人民币汇率近期持续偏离美元指数。

美元兑人民币即期汇率大部分时间与美元指数同向波动。回顾历史，“8.11汇改”以来，美元兑人民币即期汇率总体上与美元指数走势保持一致，即美元指数和美元兑人民币汇率上行趋势并存。

对于近期人民币汇率与美元指数的持续背离，中信证券研究所副所长、FICC首席分析师明确表示，2020年以来，受疫情影响，导致经济基本面错位。中国和美国。中国经济将首先得到修复，其次是美国。因此，2021年1月至2021年3月期间，美元指数将在美国经济基本面的支撑下走强，而中国相对强劲的经济复苏将使人民币兑美元汇率保持弹性。

目前，在稳增长的需求下，我国货币政策保持一定的边际宽松。2021年以来，央行两次全面下调金融机构存款准备金率，12月20日下调一年期贷款市场报价利率（LPR）。支持。

明明表示，相比之下，美联储逐渐收紧货币政策，12月FOMC（联邦公开市场委员会）会议决定加快Taper（减少购债）步伐。市场对美联储加息的预期越来越强。经济复苏周期的错位使中国货币政策保持相对独立，人民币汇率在海外政策收紧的情况下也保持了韧性。

“此外，中国对出口和结汇的强劲需求将支撑人民币在年底的价值。” 明明认为，2021年以来，中国外贸表现亮眼，出口多次超出预期。同时，临近年底，结汇意愿强烈，带动企业从“持币观望”转向“实现实际需求”，带来人民币需求。“考虑到2022年1月底临近春节，全年进出口表现突出，逐步实现结汇的意愿使人民币在美联储背景下保持韧性” 加息预期升温，进而导致人民币和美元汇率走高。该指数正在分阶段脱钩。”

谈及人民币汇率与美元指数的后续关系，管涛认为，即使2022年初我国外贸出口仍比较强劲，但企业结汇的冲动有所减弱，美元走强。指数仍可能对人民币汇率走势起到主导作用。在这种情况下，如果美元指数在美国通胀上升和美联储收紧货币政策的预期下延续年底走强，不排除人民币汇率将出现回调。特别是考虑到中央经济工作会议之后，市场进入了政策观察期。如果2021年底和2022年初的国内经济数据不尽如人意，

未来人民币汇率将如何走？

2021年，央行将在人民币第二次快速升值后停止出手，这进一步释放出政策层将继续加强汇率预期管理的信号，也体现了政策层对汇率预期的确认稳定增长的目标。

近日，全国人大常委会也指出，要加强对进出口的政策支持。落实减税降费措施。加快出口退税进度，将平均退税时间压缩至6个工作日以内。引导银行根据外贸企业需求创新政策性融资等产品。保持人民币汇率基本稳定，鼓励银行定向开展远期结售汇业务，提高外贸企业应对汇率风险的能力。

一再的表态背后，传递着我国以保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定为目标，采取增加汇率弹性和有序扩大双向的外汇政策组合。金融市场的开放。

对于人民币未来走势，业内人士表示，在人民币汇率走强的同时，汇率贬值修正的动力也在积聚。

东方金城首席宏观分析师王庆在接受华夏时报记者采访时表示，展望2022年，我国经济运行将进一步回归常态，而美国经济将继续处于复苏阶段， GDP 增长率将显着提高。在正常水平。“从这个角度来看，2022年中美经济增长差距很可能会分阶段缩小。”

王庆认为，在货币政策方面，从美联储近期的表态来看，2022年加速收紧货币政策的方向是相对确定的；而2022年，国内货币政策将继续坚持灵活、精准、合理、适度的基调，边际扩张的可能性较高。大的。这将导致目前处于高位的中美利差缩小。同时，随着海外产业链的逐步恢复，支撑我国2021年出口高增长的贸易分流效应可能在2022年减弱，我国国际收支顺差较大的现状也将相应改变，

“因此，人民币兑美元汇率在2022年重演2021年近单边上涨的可能性不大，可能面临一定的贬值压力。” 王青说道。

“预计2022年人民币对美元汇率将在6.5至6.7之间，较2021年贬值约2.0%考虑到2022年美元有望保持强势走势，人民币兑美元小幅贬值不会改变人民币一揽子汇率指数CFETS的上行势头，人民币将继续保持其地位作为世界主要货币中的强势货币。”东方金城高级分析师冯林告诉本报记者。

评级机构惠誉认为，预计到2022年底，人民币汇率将从目前的6.37降至6.7。原因是内地经常项目顺差开始收窄，随着对中国商品的外部需求减弱，预计盈余将进一步下降。其次，中美货币政策立场的分化趋势将支撑美元。

周茂华表示，未来人民币将围绕合理均衡水平运行，双向波动常态化。“从趋势上看，美联储正在加速政策正常化，但国内防疫形势正在好转，全球复苏有望持续，我国外贸具有韧性，发展前景等，人民币有望在均衡水平附近呈现强烈震荡格局。”

对于2022年人民币走势对宏观经济的影响，王庆坦言，这将在一定程度上缓解出口企业面临的汇率升值压力，有助于稳定外贸；同时，这种波动不会对外资流入国内资本市场产生明显影响。此外，人民币继续处于强势地位，有利于人民币国际化稳步推进。